Nueva York.- Hace tres semanas era una mera gripe, hace dos el cisne negro de 2020 y ahora es un terremoto global de una magnitud impredecible. La crisis del coronavirus va camino de convertirse en una sacudida feroz para los débiles cimientos de la economía global: la amenaza de una recesión se ve cada vez más plausible y los mercados (Bolsas, bonos, petróleo) prolongan un repliegue que no se recuerda desde los peores días de la Gran Recesión. Lejos de darle la vuelta a la tortilla, el anuncio de que el BCE comprará más deuda e inyectará liquidez ha agravado una situación que cada vez se torna más oscura: en esta ocasión la política monetaria convencional no bastará. Hay que ampliar el menú, a riesgo de caer en una depresión económica de gran magnitud.
Este jueves las principales plazas europeas han apretado nuevamente el botón del pánico, delineando una semana catastrófica. En el caso del selectivo español —el Ibex 35— el desplome era de doble dígito a dos horas y media del cierre, acercándose peligrosamente a la pérdida registrada el día después del referéndum del Brexit. Wall Street, por su parte, se ha visto obligada a suspender su cotización ante las severas pérdidas (7%) registradas en los primeros compases de la jornada. Es la segunda vez que lo hace esta semana, para tratar de evitar las ventas de pánico. Pero ese miedo cerval está ya demasiado dentro de los mercados y el S&P 500 se dejaba más de un 8% tras el retorno de las operaciones.
Este jueves pasará automáticamente al diván de las jornadas negras. Con una diferencia respecto a los desplomes de los últimas semanas: esta vez llueve sobre mojado, con valoraciones ya muy mermadas. Wall Street viene del bear market (como en la jerga estadounidense se refieren a una caída del 20% desde su máximo) más rápido de su historia: solo había pasado un mes desde el último pico. El Ibex, por su parte, pierde ya la tercera parte de su valor desde el inicio de la expansión del coronavirus por Europa. “El BCE tendrá que realizar un equilibrio cuidadoso entre las palabras y los hechos”, aventuraba el economista jefe de ING para la Eurozona, Carsten Brzeski, antes de la rueda de prensa de la presidenta del BCE, Christine Lagarde. Jarro de agua fría, casi helada.
Si en 2008 la primera respuesta a la crisis financiera vino por el flanco monetario, la señal que este jueves mandan los mercados a Fráncfort es de total agotamiento de esa vía. No es la primera vez que eso sucede: el martes pasado, y tras un brevísimo alborozo inicial, la Bolsa de Nueva York pagó con la misma moneda la sorpresiva y contundente rebaja de tipos de interés de la Reserva Federal (Fed). En los analistas e inversores gana intensidad una tesis: la única alternativa posible para salir del hoyo es la fiscal. “En este punto necesitas respuesta europeas y, sobre todo, globales. La Fed y el BCE ya han hecho todo lo que podían hacer. Lo alarmante es que las autoridades económicas europeas van con el mismo retraso que las sanitarias cuando estalló todo en China”, apunta por teléfono el economista José Juan Ruiz. El choque es de tales dimensiones, agrega, que “si no reaccionas ya puedes tener un colapso”.
Washington y Bruselas tendrán que poner mucha carne en el asador en las próximas semanas si quieren revertir una tendencia general que empieza a recordar demasiado a los episodios más oscuros de la historia económica contemporánea. Es tiempo de ir directo, al punto, titula de forma elocuente el departamento de estudios de BlackRock -el mayor fondo de inversión del planeta- en su último análisis: “La única forma de encarar esta situación es añadir nuevas líneas de defensa y hacer de la política fiscal una parte explícita de la respuesta”. Si los mercados sirven de termómetro, solo cabe una conclusión: la situación es crítica y no hay tiempo que perder para sacar todo el arsenal. Y debe ser suficiente.
A estas alturas parece evidente que las medidas de contención son insuficientes para parar una ola que ha llevado a todos los grandes selectivos europeos a sufrir desplomes sin parangón reciente, superando incluso el batacazo del referéndum del Brexit. “Las acciones se han vendido en los mercados europeos a niveles que sugieren una leve recesión”, sostiene un informe reciente de Barclays. El suelo sigue lejano: “Los mercados se mantendrán agitados durante las próximas semanas y los valores europeos podrían caer aún un 10% más”, añaden los técnicos del banco británico.
El petróleo sufre el golpe de las prohibiciones de vuelos
Las Bolsas y el petróleo llevan días retroalimentándose, en un círculo vicioso del que no se atisba un final. Este jueves la historia no es distinta: tras varias jornadas en las que la oferta -ingente en una guerra de precios lanzada por el segundo máximo productor mundial, Arabia Saudí, tras su ruptura con el tercero, Rusia- prevalecía como factor de preocupación, ahora la demanda ha tomado el relevo. La prohibición de Washington sobre los vuelos con origen en Europa para tratar de frenar la expansión del virus supone un severo revés sobre las perspectivas de consumo global.
Sin soporte alguno -demanda cayendo en picado, oferta no controlada por el antaño dominante cartel de la OPEP y Moscú, este jueves sobrepasado por los bombeos estadounidenses- todo queda al albur del mercado, como recuerda Norbert Rücker, del banco suizo Julius Baer. Y eso solo puede significar una cosa: una depresión aún mayor de los precios. “Estarán en el entorno de los 30 dólares antes de que puedan entrar en una fase de lenta recuperación a mediados de año. Los temblores resonarán aún durante tiempo”.
En solo una semana el crudo ha perdido casi la cuarta parte de su valor, mientras los países productores pisan el acelerador de la oferta en una estrategia contraria a lo que dicta la intuición para hacer frente a una demanda deprimida: en el pasado, cuando la economía echaba el freno y arrastraba consigo a la demanda, los productores tendían a restringir el grifo de la oferta para tratar de nivelar el mercado y ofrecer un apoyo a los precios. Hoy, la estrategia a seguir está siendo exactamente la contraria: Riad está ofreciendo su petróleo en Europa -un mercado tradicionalmente abonado para el crudo ruso- e incluso en EE UU -ya inundado por el fracking-: según los datos de Bloomberg, petroleras europeas como Repsol, Cepsa, Total o Royal Dutch Shell están recibiendo petróleo saudí desde hace días a precios de derribo.
La inestabilidad económica y el temor de los mercados se deja sentir asimismo en los bonos de los Estados a 10 años. La prima de riesgo española (diferencial con el bono alemán, el considerado más seguro) sube hasta los 104 puntos básicos. El bono español se sitúa en el 0,27%, algo peor que un día antes. Además, el bund alemán se ha apreciado y aumenta su diferencia en el negativo: -0,78%. Es, junto con el papel estadounidense y el yen, el único refugio posible en la tormenta.
